Los funcionarios dejaron sin cambios su rango objetivo para la tasa de fondos federales en 5% a 5,25% el miércoles
Los comerciantes de bonos están aumentando las apuestas de que la Reserva Federal llevará a la economía estadounidense a una recesión.
Los bonos del Tesoro sensibles a las políticas se vendieron el miércoles, mientras que los bonos a más largo plazo se recuperaron, después de que los funcionarios de la Fed indicaran que están preparados para aumentar las tasas de interés en otro medio punto este año luego de la primera pausa en la campaña de aumento de 15 meses del banco central.
Eso envió la inversión de la curva de rendimiento, medida por la brecha entre los valores de dos y 10 años, a más de 90 puntos básicos, un nivel visto por última vez en marzo, y acercándose al extremo de 109 puntos básicos de este ciclo.
La acción del precio sugiere que los operadores de bonos se muestran escépticos de que las autoridades puedan evitar el llamado aterrizaje forzoso, ya que continúan insistiendo en que los costos de endeudamiento sean más altos en un esfuerzo por controlar la inflación que sigue siendo más del doble de su objetivo de 2%.
“La Fed corre el riesgo de resolver un error de política de ser demasiado fácil durante demasiado tiempo con otro error de política al ignorar la creciente contracción del crédito y las pérdidas persistentes de las tasas más altas”, dijo George Goncalves, jefe de estrategia macro de EE. UU. en MUFG. “El catch-22 es que para que se relajen, algo ahora tiene que romperse o la economía tiene que resquebrajarse”.
No son solo los operadores de bonos los que están cada vez más preocupados.
61% de los encuestados en una encuesta de Bloomberg de usuarios de terminales realizada en las horas posteriores a la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto dijo que una política monetaria más estricta en última instancia provocará una recesión en algún momento del próximo año.
“La Fed claramente estaba tratando de enviar un mensaje agresivo de que todavía no han terminado y no creen que hayan hecho suficiente progreso en la inflación”, dijo Michael Cudzil, gerente de cartera de Pacific Investment Management Co. “Ves un aplanamiento de la curva y las tasas no tienen en cuenta el alcance total de las alzas, por lo que la idea es que estas alzas pueden afectar y la Fed está más cerca del final”.
Los funcionarios dejaron sin cambios su rango objetivo para la tasa de fondos federales en 5% a 5,25% el miércoles, pero proyectaron que la tasa clave aumentará a 5,6% para fines de este año, lo que implica dos aumentos más de un cuarto de punto, frente a 5,1% en marzo. También revisaron estimaciones más altas de inflación subyacente para fin de año a 3,9%, desde 3,6%, debido a lo que el presidente Jerome Powell calificó de presiones de precios sorprendentemente persistentes.
Aún así, los mercados no están convencidos de que los costos de endeudamiento aumenten tanto como proyectan los banqueros centrales.
La tasa más alta de los contratos de intercambio para reuniones futuras a última hora del miércoles fue de alrededor de 5,27% en septiembre, con la de julio en 5,26%, en comparación con la tasa efectiva actual de la Fed de 5,08%.
La perspectiva agresiva de la Fed para las subidas de tipos hasta fin de año puede ser un esfuerzo por hacer añicos las expectativas de recortes del mercado de bonos en los próximos meses, según Michael de Pass, jefe global de tipos lineales de Citadel Securities.
“Todos estamos en un modo de esperar y ver, y es probable que la Fed esté tratando de evitar que el mercado de bonos fije los precios en los recortes inmediatamente después de que dejen de subir”, dijo de Pass. “A medida que la economía evolucione, la función de reacción de la Fed y cómo debe operar el mercado se volverá más clara”.
Por ahora, se deja que los inversores analicen los datos entrantes, al igual que los propios funcionarios dicen que lo harán.
Muchos inversionistas en bonos han gravitado hacia operaciones más pronunciadas en los últimos meses, impulsados por las predicciones de que la Fed había terminado en gran medida de endurecer y que la flexibilización de la política estaba a la vuelta de la esquina. Esas apuestas se verán cuestionadas si la inflación y los datos del mercado laboral demuestran ser más resistentes de lo esperado en los próximos meses.
“Aquí tenemos a la Fed diciendo que debemos ser restrictivos y permanecer más restrictivos por más tiempo”, dijo Jay Barry, codirector de estrategia de tasas de EE. UU. en JPMorgan, en Bloomberg TV después de la decisión. “Eso va a afectar más al front-end, mientras que el long-end se ve más afectado por las tasas de crecimiento de la tendencia. No estoy necesariamente sorprendido de que veamos que la curva de rendimiento se invierte aún más, si la Fed dice que tenemos que ser más restrictivos y permanecer allí por un período de tiempo más largo, mientras que no hay nada que nos haga pensar que las tasas de interés neutrales o la tendencia las tasas de crecimiento son en realidad más altas”.
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